卖数据线起家的绿联要上市了,三年营收80亿,高瓴持股近10% | IPO见闻

要论发展神速,卖数码配件的绿联绝对榜上有名。

2009年成立开始做代工,2011年转型进入电商平台,次年就成为天猫数码配件类的top级卖家,再一年又位居京东商城线上影音线材的销量榜首。

如今,这家靠卖数据线迅速进入大众视野的公司,要在A股上市了。6月2日,深圳市绿联科技股份有限公司(简称:绿联)正式递交招股书,拟于深交所创业板上市,保荐机构为华泰联合证券。

此次冲击创业板,不知其能否在3C消费电子市场的海洋游出新的浪花?

苹果、华为加持,发展按了加速键

绿联的崛起之路,其实是80后小伙的赴深创业故事。

2007年,从国际金融专业毕业的张清森来到深圳,进入一家港资企业从事外贸业务。两年之后,年仅26岁的他一头扎进电子制造行业的创业大军,绿联公司就此成立。

张清森充分发挥在外贸行业的工作经验,将绿联的初始业务设定为替各大国际品牌做数据线代工,客户主要来自美国、德国、欧洲、日本等国家和地区。由于原厂数据线十分昂贵,那段时间做这个行业的创业者几乎赚了个盆满钵满。

2010年,绿联的代工业务已经发展得相当稳定,团队积累了扎实的产品设计、品控和供应链管理的经验。不过,由于不愿继续参与行业内的恶性价格竞争,张清森和他的团队决定转向天猫平台,并在次年创立了“UGREEN绿联”品牌。

自有品牌卖自研货。不仅采用自己开发的模具进行生产,细心的张清森还注意到客服对改善消费者体验的重要作用。仅过去一年时间,绿联就迈入了天猫数码配件类目的top卖家行列,次年入驻了京东商城并成为线上影音线材销量第一名。

除国内线上平台外,绿联还不断拓展市场空间,2013年开始加大线下传统分销渠道的布局,分销商遍布全国各大省市;2014年则毅然走出国门,入驻亚马逊、阿里速卖通、ebay、wish等国际电商平台,业务扩展到全球200多个国家和地区。

值得注意的是,绿联曾获得两大3C巨头的支持,分别于2014年和2018年通过了苹果的MFI(Made for iPhone/iPad/iPod)认证和华为的DFH(Design for HuaWei)认证,即被授权生产相关周边产品。

图源:绿联官网

不断跑马圈地的绿联受到了一众资本的青睐。2021年5月,高瓴资本旗下的高瓴锡恒以3亿元认购绿联5.48%的股份,同年7月再次追加2.5亿元的投资。2021年6月,深圳世横、远大方略、坚果核力也向绿联伸出了橄榄枝,分别斥资2000万元、1500万元和1500万元认购公司股票。

截至上市前,张清森为绿联控股股东及实际控制人,直接持有公司50.3019%股份;公司联合创始人陈俊灵直接持有公司19.288%股份;高瓴资本持股9.374%,为公司第四大股东。

图源:招股书以外协生产为主,传输类产品占比最大

公司依托于“UGREEN绿联”品牌,从事 3C 消费电子产品的研发、设计、生产及销售,产品主要涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。

消费电子是指可供消费者日常使用的电子设备,可分为娱乐产品、通讯产品、家庭办公产品等大类。根据 Statista 数据,我国消费电子市场规模从2013年的2386亿美元增至2019年的2668亿美元,受疫情影响,2020年下降至2603亿美元,预计未来将进一步提升。

图源:招股书

2019年至2021年,公司分别实现营业收入20.45亿元、27.38亿元和34.46亿元,年均复合增速为29.80%。

其中传输类产品是公司业务规模最大的类别,为公司贡献了约三分之一的营收,具体包括扩展坞、集线器、网卡、网络数据线、键鼠等,主要满足用户不同智能设备之间的交互连接、数据传输需求。

图源:招股书

另外两类占比较大的产品是音视频类和充电类,前者包括高清线、音频线、耳机等,后者主要是充电器、充电线和移动电源等。2021年来自这两类产品的营收比例分别为25.38%和22.91%,其中充电类产品呈现上升趋势。

生产模式上,公司产品以外协生产为主,自主生产为辅,自有产能较为薄弱。根据招股书,公司在2019至2021年的外协生产金额占比始终在75%以上。

图源:招股书

对外协生产的依赖会导致产品的质量、生产周期等受限于供应商,更何况单一供应商的占比还不低。不过,这一情况有所缓解,来自最大供应商深圳湘凡科技有限公司的采购额占比从2019年的23.56%下降至2021年的13.93%。

深耕单一品牌,依托电商红利

如此强劲的营收增长,与绿联的品牌优势、产品开发和渠道策略息息相关。

早在2011年张清森就带领团队创建了“UGREEN绿联”品牌,经过10年的深耕,产品已经从最初的自研数据线拓展到涵盖了移动办公、居家生活、户外出行、车载空间等应用场景的设备配件。

图源:绿联官网

身处消费电子领域,绿联对研发投入也十分重视。截至2021年底,公司拥有研发技术人员 565人,占总人数的比例达到22.57%,目前已形成高强度导线成型、毫米波音视频传输、智能倍压控制、智能终端管理系统、嵌入式私有云存储系统等诸多核心技术。

截至上市前,公司及其子公司拥有境内专利 698 项,境外专利 506 项。虽然在境内专利中发明专利仅11项,根据“发明>实用新型>外观”的专利质量评估标准,专利含金量似乎略显不足,但对于科技含量相对较低的数码配件来说也足够了。

渠道上,公司采用线上线下相结合、线上销售占主导的模式,主要的线上平台包括天猫、京东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada 等。可以说,绿联通过早入场、早布局吃尽了电商红利。

绿联最初看重的是电商平台的机会,近年来也在加快国内线下渠道的布局。近三年公司的线上销售额占比分别为74.84%、72.73%和68.66%,呈逐年下降趋势。

图源:招股书

销售区域方面,公司境内境外销售占比接近1:1,产品销往美国、英国、德国、日本等多个国家和地区。其中公司在京东自营店铺采用线上 B2B 模式,将相关产品发往京东仓库。近年来绿联线上B2B的占比有所提升,2021年达到16.41%。

图源:招股书

不过,境外销售比例大不免存在风险。由于2020年人民币相对于美元和英镑有所升值,当年和次年公司的汇兑损益金额分别为1221.10 万元和 926.14 万元,分别占营业利润的3.41%和 2.70%,较2019年的66.44万元有了显著增加。

“增收不增利”,售价上涨跟不上成本

与营收接近30%的增速相比,公司的盈利能力就显露出一定的颓势了。

将2019年毛利率按新收入准则模拟调整运费后,公司近三年的综合毛利率分别为35.71%、38.10%和 37.21%,2021年下降了近1个百分点。

在各个销售模式中,线上B2C因直接与终端消费者关联而毛利率最高,电商平台收取的佣金和其他费用记作公司的销售费用。因此,公司2021年线上销售渠道占比的下降是其毛利率下降的原因之一。

图源:招股书

最主要的原因还是售价的上涨跟不上成本。以主要模式外协生产为例,2021年各大产品的采购单价都有了不同幅度的上涨,其中充电类产品的涨幅高达21.09%,而售价却并没有对应幅度的提升。

数据来源:招股书

而采购单价增加的原因,也可以从自产模式中原材料的单价变动中看出端倪,其中2021年线材的价格上涨了骇人的近60%,对毛利率造成了挤压。原材料价格的变动,则与市场供需状况有关。

图源:招股书

一方面,绿联卖的数码周边产品属于耐消品。相比于榨菜、牛奶等单价较低的快消品,这类产品价格相对较高,提价会显著影响销量。

另一方面,3C电子消费产品属于可选消费品,相比于食品等必选消费品受到供需关系和行业竞争格局的影响更大。为维护客户关系和竞争优势,在上游材料价格上涨时公司的定价策略往往不会轻易变化。

这一点,从同行业可比公司安克创新和公牛集团的毛利率变化也能看出来。2021年这两家公司的毛利率都下降了近4个百分点,相比之下绿联降得还算少的。

图源:招股书

其实,绿联的产品在价位上居于中等。以数据线和充电器为例,安克创新的大众价位维持在50-60左右,绿联则在30元上下;罗马仕最低,销量最高的数据线一根不到10元。

这样一来,绿联如果涨价幅度过高,可能会导致一部分顾客流入罗马仕等较低价位的数码周边厂商。

数据来源:罗马仕、绿联、安克天猫旗舰店

2019-2021年,公司的净利润分别为2.27亿元、3.06亿元和3.05亿元,2021年出现了0.37%的下滑。

除毛利额本身由于上述原因有所下降外,公司的三费也有不同程度的增加。

销售费用方面,由于线上渠道占比较高,公司的销售费用本来就要高于同行业可比公司,2021年进一步提升了0.38个百分点,2019年销售费用率较高主要是因为涵盖了运费。

管理费用方面,2020 年度及2021 年度公司对管理人员进行股权激励,确认了股份支付费用,致使当期管理费用较高。

图源:招股书

2019至2021年,公司的研发投入分别为 6488.53 万元、9512.70 万元和1.57亿元,研发费用率分别为3.17%、3.47%和4.54%,呈逐年上升趋势。尽管如此,这个比例还是低于可比同行上市公司的平均值。

图源:招股书

本次IPO绿联拟募集资金15.04亿元,其中5.5亿元用于产品研发及产业化建设项目、1.1亿元用于智能仓储物流建设项目、3.92亿元用于总部运营中心及品牌建设项目、4.5亿元用于补充流动资金。

其中用于补充流动资金的4.5亿元占比接近三成。然而,公司分别于2019年、2020年和2021年进行现金分红5000万元、1.7亿元和1.2亿元,此外资产负债率也维持在30%左右,看起来并不差钱。

图源:招股书

不过,随着收入的增长,绿联的存货变现能力有所下降,三年内公司的存货账面价值分别为4.06亿元、5.43亿元和7.26亿元,存货几乎达到流动资产的一半。这将直接影响公司的资金周转状况。

图源:招股书

虽说同属于消费电子行业,智能手机、电脑、平板、汽车消费电子等价值较高的消费电子设备占据了市场份额大片江山,数据线、音频线等却只能作为“边角料”出现。绿联以卖数据线的形象进入消费者心中,至今数据线仍是其业务主流。

 而最具挑战性的降本工作,在通胀压力普遍上行的今天显得愈发重要。

尽管如此,时至今日绿联仍在开发新产品、布局新渠道:从智能硬件、穿戴产品、Type C系列、视频转换器等新品到能有助于与行业相关客户建立良好关系的KA渠道……2018年,绿联在天猫双十一当日完成了1600万销售额,体现出强大的品牌力量。

或许,对于3C消费电子而言,绿联已经用实际行动走出了一条属于自己的道路。

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